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Taylor-Regel und amerikanische Geldpolitik
(2001) Hartmann, Daniel
Anfang der 90er Jahre war es dem Ökonom John B. Taylor, der bis vor kurzem an der Stanford University gelehrt hat, inzwischen aber von George Bush ins Finanzministerium berufen wurde, ein großes Anliegen, daß die Idee einer geldpolitischen Regelbindung Eingang in die Notenbankpraxis findet. Durch ein systematisches, an einer Regel orientiertes Vorgehen, könnte seiner Ansicht nach insbesondere die amerikanische Geldpolitik verbessert werden. Es bestand zur damaligen Zeit jedoch eine große Diskrepanz zwischen der geldpolitischen Forschung, die sich mit sehr komplexen Regeln beschäftigte und der geldpolitischen Praxis, die wenig Interesse an einer Regelbindung zeigte. Diese Vorbehalten unter Notenbankern wollte Taylor durch die Formulierung einer besonders einfachen Regel, die aber dennoch gute geldpolitische Ergebnisse liefert, überwinden. Es hat sich dann herausgestellt, daß die nach ihm benannte Taylor-Regel nicht nur verblüffend einfach ist, sondern auch die tatsächliche Geldpolitik der Federal Reserve seit 1987 gut abbildet. Dies verhalf der Regel zu weiterer Popularität, da die Geldpolitik dieser Periode als besonders erfolgreich gilt. Diese Arbeit beschäftigt sich in den ersten fünf Kapiteln ausführlich mit verschiedenen Aspekten der Taylor-Regel. Thematisiert werden die wichtigsten Merkmale und Eigenschaften der Regel (Kapitel 2 und 3). Es wird den Fragen nachgegangen, wie die Regel in der geldpolitischen Praxis implementiert werden kann (Kapitel 3), wie Taylor die einzelnen Komponenten seiner Regel theoretisch abgeleitet und gerechtfertigt hat (Kapitel 4) und welche kritischen Einwände gegenüber der Regel bestehen (Kapitel 5). Der erste Teil schließt mit einer Abgrenzung zu anderen, aktuell diskutierten geldpolitischen Strategien (Inflation Targeting und Geldmengensteuerung, Kapitel 6). Im letzten Kapitel ? dem zweiten Teil der Arbeit ? wird untersucht, welche Rolle die Taylor-Regel in der amerikanischen Geldpolitik spielt. Es gilt zu klären, wie sich die Nähe der amerikanischen Geldpolitik zur Taylor-Regel erklären läßt (Kapitel 7.1), welche Komponenten der Regel zum Erfolg der amerikanischen Geldpolitik beigetragen haben (Kapitel 7.2) und was die Federal Reserve davon abhält, sich offiziell an die Regel zu binden (Kapitel 7.3).
The Fed-Strategy : successful but out-of-date?
(2002) Hartmann, Daniel
Opinion about the American monetary policy of the past 10-15 years is divided. On the one hand several economists are convinced that the wise policy of the Federal Reserve (Fed) has mainly contributed to the exceptional performance of the US economy in the 1990s. This performance has been especially great in the second half of the 1990s with real growth rates of more than 3.5 % and low inflation rates of about 2 %. This is why some economists call the 1990s the ?Fabulous Decade?. On the other hand the strategy of the Fed is strongly criticized. While other central banks like the Bank of England or the European Central Bank (ECB) have made intensive efforts to present the general public with a clear and comprehensible strategy the Fed is ? according to these critics ? lacking such a clear framework. Instead of a well-articulated strategy the Fed has its ?Magician? Greenspan. Some economists have meanwhile described the Fed as one of the most opaque and unclear central banks (among the most prominent ones). This paper will attempt to examine if these reproaches against the Fed-Strategy are justified and if the Fed should revise its policy concept. The paper firstly describes the current framework of the Fed, especially its targets and its operational procedure and shows possible deficits. The result of this theoretical analysis suggests in fact that the Fed?s behavior is neither rule-orientated nor transparent. But as can be shown in the second part of the paper this academic and critical view of the Fed policy contradicts the market?s opinion about the Fed policy. From the markets? perspective the Fed-Strategy seems to be highly transparent and credible. The paper proceeds as follows: The second section touches briefly on the issue as to why it might be important for a central bank to present a clear monetary policy strategy. Section 3 takes a close look at the targets of the Fed. Section 4 describes the current procedure of the Fed in monetary policy and tries to assign the Fed-Strategy to a common framework such as Inflation Targeting or the Taylor-Rule. Section 5 looks at the Fed-Strategy from the markets? perspective, especially the markets? judgment about the credibility and transparency of the Fed as being of central interest.