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Sentiment and institutional investors
(2023) Klingler, Linda; Gehde-Trapp, Monika
Institutionelle Investoren, in dieser Arbeit vertreten durch US-Fondsmanager, sind ein wichtiger Teil des globalen Finanzsystems, und ihr Verhalten hat Auswirkungen auf das Vermögen der Fondsanleger. Außerdem sind sie anfällig für Verhaltensverzerrungen und Sentiment. In dieser Dissertation analysiere ich daher die Beziehung zwischen Sentiment und Fondsmanagern aus verschiedenen Blickwinkeln empirisch. Ein Schwerpunkt liegt auf demografischen Merkmalen der Fondsmanager und wie diese ihre Reaktion auf bestimmte Umstände beeinflussen. Diese Umstände bilden den zweiten Schwerpunkt dieser Arbeit: Das Sentiment. In zwei Kapiteln wird untersucht, wie Fondsmanager auf die Stimmung reagieren, die auf Marktebene durch den bekannten Volatilitätsindex VIX gemessen wird. Das letzte Kapitel wechselt die Perspektive und betrachtet die in Aktionärsbriefen ausgedrückte Stimmung auf der Ebene der einzelnen Fondsmanager und wie Fondsanleger auf diese Stimmung reagieren. Kapitel 2 befasst sich mit möglichen Unterschieden zwischen männlichen und weiblichen Fondsmanagern in ihren Reaktionen auf die Marktstimmung. Die Ergebnisse zeigen, dass weibliche Fondsmanager bei schlechter Stimmung weniger unsystematisches Risiko eingehen als ihre männlichen Kollegen. Außerdem führt das höhere unsystematische Risiko, das männliche Fondsmanager eingehen, nicht zu einer besseren Performance, sodass die Fondsanleger keinen Ausgleich für das höhere Risiko erhalten. In Kapitel 3 analysiere ich die Auswirkungen der Kultur auf das Verhalten von Fondsmanagern und konzentriere mich auf das Bedürfnis nach Sicherheit, das ein Fondsmanager an den Tag legt. Fondsmanager mit einem hohen Sicherheitsbedürfnis gehen weniger unsystematisches Risiko ein als Fondsmanager mit einem geringen Sicherheitsbedürfnis. Da bei der Analyse das Geschlecht und andere demografische Merkmale berücksichtigt werden, ist Kultur ein anderes Element der erhöhten Risikobereitschaft aufgrund schlechter Stimmung. Auch hier hat dieser Unterschied in der Reaktion keine Auswirkungen auf die Performance. Kapitel 4 ändert die Art und Weise wie Sentiment gemessen wird. Mein Mitautor und ich konzentrieren uns auf die (durch Negativität ausgedrückte) Stimmung in Aktionärsbriefen, die von männlichen und weiblichen Fondsmanagern verfasst wurden, und analysieren, wie die Fondsanleger darauf reagieren. Wir stellen fest, dass sich männliche und weibliche Fondsmanager in ihren Briefen unterscheiden und dass das Geschlecht eine wichtige Determinante der Negativität ist. Darüber hinaus bestrafen Fondsanleger weibliche Fondsmanager stärker für zunehmende Negativität, nicht aber ihren männlichen Kollegen. Bei weiblichen Fondsmanagern gehen die Mittelzuflüsse zurück, bei männlichen Fondsmanagern kann keine Reaktion der Fondsanleger beobachtet werden. Da der geschlechtsspezifische Tonfall keine signifikante Vorhersagekraft für die künftige Fondsperformance hat, ist eine geschlechtsspezifische Voreingenommenheit der Fondsanleger eine wahrscheinliche Erklärung für unsere Ergebnisse.