Rentabilität und Risiko typischer Ackerbaubetriebe in der Russischen Föderation

Abstract

Consistent world population growth, changing diets in emerging markets and the growing impact of biofuels led to considerable price increases for agricultural commodities since 2006, in particular for grains and oilseeds. Among other things this results in a growing interest of capital investors in investments in agricultural companies. Capital investments from outside the agricultural sector play ? especially in Russia ? a major role, due to the farm structure and the predominantly capital-oriented farm businesses. Until now, it is not yet clear, how these investments perform in comparison to the capital market regarding risk and return, which is critical for the future volume and sustainability of these investments. Therefore, the aim of this work is to analyze risk and return of typical arable farms in selected regions of the Russian Federation from 2000 to 2007 and make forecasts from 2008 to 2015. Additionally, the risk-return-performance of the analyzed farms is compared to a russian stock market index. This allows for the examination of the relative excellence based on risk and return among the typical farms and in comparison to the russian capital market. The evaluation of investments in arable farms in the Russian Federation based on risk and return analysis is done by two methods. The first method calculates performance ratios that are based on risk and return values of each typical farm. This is done by analyzing and forecasting financial models of the typical farms, which are based on farm surveys in the relevant regions. In total, eight typical farms in four regions (Voronesh, Stavropol, Samara and Omsk) of the Russian Federation are modeled. For the analysis of historic risk and return values, historic price and yield data from official statistics are integrated into the farm models and the relevant performance ratios are thus calculated. Future performance, price and yield data and their volatility is forecasted by using mathematical methods and published forecasts. The performance ratios of each typical farm are subsequently compared to the russian stock market index MICEX. The second method to evaluate investments in arable farms in the Russian Federation is based on the "Capital Asset Pricing Model". With this model, the return that agricultural companies in Russia have to achieve to have the same risk-return-performance as the Russian stock market can be calculated. This is done by analyzing the movement of applicable stocks relative to the total Russian stock market. Additionally investments in arable land are analyzed in the context of investments in arable farms. The results of the thesis show that in the historical period (2000 to 2007) only the typical farms in the Stavropol region are able to exceed the performance of the Russian stock market index. In the forecast period (2008 to 2015) one typical farm in the Voronesh region as well as the typical farms in the Stavropol region are expected to outperform the russian stock market. Furthermore, it can be shown that the arable farms in Samara and Omsk have a considerably lower risk-return-performance compared to the other typical farms in the west and southwest of Russia. The results validate the strong increase in investments in arable farms in the west and southwest of Russia in recent years. Moreover it is assumed that in the Samara and Omsk region similar investment volumes like in the western regions of Russia cannot be expected.

Die stetig wachsende Weltbevölkerung, veränderte Ernährungsgewohnheiten und die zunehmende Bedeutung von Biokraftstoffen haben seit 2006 zu deutlichen Preissteigerungen bei landwirtschaftlichen Rohstoffen geführt, insbesondere bei Getreide und Ölsaaten. Dies führt unter anderem auch zu einem erhöhten Interesse von Kapitalinvestoren an Investitionen in landwirtschaftliche Unternehmen. Gerade in der russischen Landwirtschaft spielen auf Grund der Größenstruktur und der überwiegend kapitalorientierten Betriebsverfassung außerlandwirtschaftliche Kapitalinvestoren eine bedeutende Rolle. Bisher ist jedoch ungeklärt, wie diese Investitionen bezüglich Rendite und Risiko im Vergleich zum Kapitalmarkt abschneiden, was aber für die weitere Entwicklung und die Nachhaltigkeit dieser Investitionen von entscheidender Bedeutung ist. Ziel dieser Arbeit ist es daher, die Rentabilität und das Risiko typischer Ackerbaubetriebe in ausgewählten Regionen der Russischen Föderation für den Zeitraum 2000 bis 2007 zu analysieren sowie für den Zeitraum 2008 bis 2015 zu prognostizieren. Zusätzlich soll die Rendite-Risiko-Effizienz (Rendite-Risiko-Performance) der Betriebe mit der eines russischen Aktienmarktindex verglichen werden. Dies ermöglicht, die relative Vorzüglichkeit auf Grundlage von Rendite und Risiko der einzelnen typischen Betriebe untereinander und im Verhältnis zum russischen Kapitalmarkt zu bestimmen. Die Bewertung von Investitionen in Ackerbaubetriebe in der Russischen Föderation auf Grundlage von Rendite und Risiko erfolgt zum einen durch die Berechnung von sog. Performance-Kennzahlen, die auf Rendite- und Risikogrößen einzelner typischer Betriebe basieren. Hierbei werden Rendite und Risiko von Ackerbaubetrieben durch Finanzmodelle typischer Betriebe analysiert bzw. prognostiziert, die auf der Basis von Betriebsbefragungen in den einzelnen Regionen erstellt worden sind. Insgesamt werden acht typische Betriebe in vier Regionen der Russischen Föderation (Woronesch, Stavropol, Samara und Omsk) modelliert. Zur Analyse historischer Rendite- und Risikogrößen werden historische Preis- und Ertragsdaten aus der Statistik in die Betriebsmodelle eingefügt und daraus die benötigten Kennzahlen errechnet. Um die zukünftige Performance zu prognostizieren, werden die relevanten Ertrags- und Preisdaten und deren Volatilität mit Hilfe mathematischer Methoden und veröffentlichter Prognosen in die Zukunft fortgeschrieben und daraus die relevanten Kennzahlen für den Prognosezeitraum berechnet. Die Ergebnisse verschiedener Performance-Kennzahlen der einzelnen Betriebe werden dann mit denen des russischen Aktienindex MICEX verglichen. Die zweite Methode zur Bewertung von Investitionen in Ackerbaubetriebe in der Russischen Föderation basiert auf dem "Capital Asset Pricing Model". Mit diesem Marktmodell kann durch die Analyse der Preisentwicklung relevanter Aktien im Verhältnis zum Gesamtmarkt die Rendite berechnet werden, die landwirtschaftliche Unternehmen in der Russischen Föderation erzielen müssen, um der Rendite-Risiko-Effizienz des Aktienmarktes zu entsprechen. Zusätzlich wird die Investition in landwirtschaftliche Flächen analysiert und im Zusammenhang mit Investitionen in landwirtschaftliche Betriebe bewertet. Die Ergebnisse der Arbeit zeigen, dass im historischen Zeitraum (2000 bis 2007) nur die typischen Betriebe der Untersuchungsregion Stavropol (im Südwesten Russlands) in der Lage waren, den Aktienmarktindex MICEX bezüglich der Rendite-Risiko-Performance zu übertreffen. Im Prognosezeitraum (2008 bis 2015) konnte zusätzlich ein Betrieb aus der Region Woronesch (im Westen Russlands) besser abschneiden als der Aktienmarktindex. Des weiteren konnte gezeigt werden, dass die Ackerbaubetriebe in Samara (westlich des Urals) und Omsk (West-Sibirien) eine deutlich geringere Rendite-Risiko-Performance aufweisen als die Betriebe im Westen und Südwesten Russlands. Diese Resultate erklären zum einen die starke Zunahme von Investitionen in Ackerbaubetriebe im Westen und Südwesten Russlands in den letzten Jahren. Zum anderen ist davon auszugehen, dass in den Regionen Samara und Omsk ein vergleichbarer Kapitalzufluss durch Investoren wie im westlichen Teil Russlands nicht zu erwarten ist.