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Abstract (English)
In recent decades, several different crises have occurred in the European monetary union at ever shorter intervals. In a monetary union, the centralised monetary policy makes it difficult for member states to react to crises, as only national fiscal policy can be used to combat such crises. This is particularly problematic in the case of asymmetric shocks between member states, because in a monetary union, centralised monetary policy can only react efficiently to symmetric shocks. However, the national asymmetric effects of shocks must be balanced out by national fiscal policy. This makes the role of fiscal policy all the more crucial in the monetary union. Therefore, the interaction between monetary and fiscal policy in a monetary union is essential and must be further explored. As part of my dissertation, I am examining the interaction between monetary and fiscal policy in a monetary union and looking at the effects of different fiscal instruments.
I use a dynamic stochastic general equilibrium model with a large fiscal sector for two regions to investigate the introduction of different fiscal instruments in a monetary union. National fiscal policy can cause negative adverse effects between member countries. A national strategically used tax policy of one country can have negative effects on another country, since a country will always try to maximise its own welfare exclusively. This is reflected in the "beggar-thy-neighbour" effect. In the first two projects of my thesis, the question is whether the strategic exploiting of a labour tax rate can be reduced by transfer regimes or public debt arrangements. To this end, a case of pure centralised monetary policy with a strategically used labour tax is compared with the respective introduced fiscal regimes. The additional fiscal transfer regimes include a tax revenue sharing mechanism between the countries and a central fiscal authority that covers indirect transfers between the member countries. A linear debt restriction and a central authority with a common union-wide debt represent the fiscal public debt mechanisms. In order to be able to identify the strategic component of the labour tax rate across all considered regimes, the differences between the Nash equilibrium and the social planner solution are determined. The strategic interaction requires welfare losses and determines an inefficient allocation of resources in the monetary union. Fiscal instruments can partially internalise these strategic incentives and achieve a more efficient allocation. These two projects were co-authored with Prof. Dr. Michael Evers and Julius Kraft.
In my third project, I consider a currency union with a central monetary policy in combination with a government debt and a primary deficit limitation rule based on the model of the Maastricht Treaty. This situation is expanded and compared using different transfer regimes such as the tax revenue sharing mechanism and a central fiscal authority with indirect transfers. In addition, the functionality of the primary deficit and government debt rule is analysed with regard to different shocks in the form of an asymmetric productivity and an asymmetric government spending. These additional fiscal rules aim to prevent negative spillover between the two regions due to over-indebtedness and excessive primary deficits. For this purpose, the two restrictions on the primary deficit and the national government debt are described by an exponential function in order to be able to model a one-sided punishment for non-compliance with the respective target values. This guarantees that larger exceedances of the target values are punished more severely than small deviations. In addition, undershoots of the target value are only punished very slightly. This can guarantee greater discipline in compliance with the fiscal rules.
The fiscal arrangements can reduce the strategic usage of the labour tax rate compared to a scenario with purely centralised monetary policy. This applies in particular to a central fiscal authority, which can decline the labour tax rate overall. Fiscal arrangements can help diminish strategic incentives and thereby create more efficient allocation. However, this effect is weaker if the model frictions such as distorting taxes, nominal rigidities and mark-ups are neglected. Nevertheless, the fiscal regimes lead to a reduction in the strategic component in the labour tax rate, whereby either the tax base effect or the national debt effect can be reduced.
The primary deficit restriction in conjunction with the transfer regimes has a significantly limited effectiveness under the presence of an asymmetric government spending shock although transfers decrease the level of the primary deficit. In contrast, the government debt limitation is actually effective under all regimes and assumed shocks. The punishment of excessive government debt can prevent over-indebtedness. Its functionality is reinforced by the sovereign spread on government debt working as a market discipline mechanism. This is especially true for a central fiscal authority.
The interregional risk-sharing in a monetary union enables the member states to protect each other against asymmetric shocks. The transfer regimes with an additional debt and primary deficit restriction diminish income risk-sharing significantly. However, pure transfer or debt regimes without an additional fiscal limitation lead to a substantial increase in the risk-sharing of consumption and income. This strengthens the international insurability of the monetary union as a whole. Although this characteristic is predominantly pronounced for a central fiscal authority with common union-wide debt and indirect transfers.
The combination of a primary deficit and government debt restriction rule with the two transfer regimes results in an improvement in welfare compared to a pure centralised monetary policy with a debt and deficit limitation. The strategic exploiting of the labour tax rate reduces the welfare level for all scenarios. The exclusion of this strategic component, on the other hand, always increases the welfare level significantly. This applies regardless of whether a pure centralised monetary policy or a fiscal scenario like transfers or debt restriction is considered. The central fiscal authority has the greatest welfare gains of all considered arrangements.
In conclusion, a government debt limitation rule with all regarded transfer scenarios and centralised monetary policy are effective for the observed shocks. The central fiscal authority is particularly characterised by the reduction of the strategic incentives in the labour tax rate, a significant improvement in the interregional risk-sharing and obviously welfare gains. Thus, the highest level of fiscal integration leads to the best results based on the assumed criteria. Both monetary policy and fiscal policy should be centralised in order to achieve the best possible solution for the monetary union as whole.
Abstract (German)
In den letzten Jahrzehnten sind in der Europäischen Währungsunion mehrere unterschiedliche Krisen in immer kürzeren Abständen aufgetreten. In einer Währungsunion ist es durch die gemeinsame Geldpolitik für die Mitgliedsländer schwierig auf Krisen zu reagieren, da ausschließlich die nationale Fiskalpolitik eingesetzt werden kann, um solche Krisen zu bekämpfen. Dies gilt hauptsächlich für asymmetrische Schocks zwischen den Mitgliedsländern, weil in einer Währungsunion die zentralisierte Geldpolitik nur auf symmetrische Schocks Einfluss nehmen kann. Jedoch müssen die asymmetrischen Auswirkungen von Schocks durch die nationale Fiskalpolitik ausgeglichen werden. Damit wird die Rolle für die Fiskalpolitik in Währungsunionen umso entscheidender. Deshalb ist das Zusammenspiel zwischen der Geld- und Fiskalpolitik in einer Währungsunion wesentlich und muss weiter vertieft werden. Im Rahmen meiner Dissertation untersuche ich die Interaktion zwischen der Geld- und Fiskalpolitik in einer Währungsunion und betrachte die Auswirkungen von unterschiedlichen Fiskalinstrumenten.
Ich verwende ein dynamisches stochastisches allgemeines Gleichgewichtsmodell mit einem großen Fiskalsektor für zwei Länder, um die Einführung unterschiedlicher Fiskalinstrumente in einer Währungsunion zu untersuchen. Die nationale Fiskalpolitik kann negative adverse Effekte zwischen den Mitgliedsländern bewirken. Durch eine nationale strategisch eingesetzte Steuerpolitik eines Landes können negative Auswirkungen auf ein anderes Land entstehen, da ein Land immer versuchen wird, ausschließlich seine eigene Wohlfahrt zu maximieren. Dies zeigt sich im „beggar-thy-neighbour“ Effekt. In den ersten beiden Projekten stellt sich deshalb die Frage, ob der strategische Einsatz einer Arbeitssteuer durch Transferregime oder Staatsverschuldungarrangements reduziert werden kann. Dafür wird ein Fall reiner zentralisierter Geldpolitik mit einer strategisch eingesetzte Arbeitssteuer mit den jeweiligen eingeführten Fiskalregimen verglichen. Die zusätzlichen fiskalischen Transferregime beinhalten einen Steuereinnahmenteilungsmechanismus zwischen den Ländern und eine zentrale Fiskalautorität, die indirekte Transfers zwischen den Mitgliedsländern umfasst. Eine lineare Schuldenrestriktion und eine zentrale Autorität mit einer gemeinsamen währungsunionweiten Verschuldung stellen die fiskalischen Staatsverschuldungsmechanismen dar. Um die strategische Komponente in allen betrachteten Regimen identifizieren zu können, werden jeweils die Unterschiede zwischen dem Nash Gleichgewicht und der sozialen Planner Lösung ermittelt. Diesen beide Projekte sind in Ko-Autorenschaft mit Prof. Dr Michael Evers und Julius Kraft erstellt worden.
In meinem dritten Projekt betrachte ich eine Währungsunion mit zentraler Geldpolitik in Kombination mit einer Staatsschulden- und einer Primärdefizitbremse nach dem Vorbild des Maastricht Vertrages. Diese Situation soll durch unterschiedliche Transferregime wie dem Steuereinnahmenteilungsmechanismus und einer zentralen Fiskalautorität mit indirekten Transfers erweitert und verglichen werden. Außerdem soll die Funktionalität der Primärdefizit- und der Staatsverschuldungsbremse in Hinblick auf unterschiedliche Schocks in Form eines asymmetrischen Produktivitäts- und eines asymmetrischen Staatsausgabenschocks analysiert werden. Hierfür werden die beiden Beschränkungen des Primärdefizits und der Staatsverschuldung durch eine exponentielle Funktion beschrieben, um eine einseitige Bestrafung einer Missachtung der jeweiligen Zielwerte modellieren zu können. Dies garantiert, dass größere Überschreitungen der Zielwerte härter bestraft werden als geringe Abweichungen. Zudem werden Unterschreitungen des Zielwertes ausschließlich sehr gering geahndet. Dadurch kann eine höhere Disziplin in der Einhaltung der Fiskalregeln garantiert werden.
Durch die fiskalischen Arrangements kann die strategische Nutzung der Arbeitssteuer verglichen zu einem Szenario mit reiner zentralisierter Geldpolitik verringert werden. Dies gilt vor allem für eine zentrale Fiskalautorität, die den Steuersatz insgesamt senken kann. Dieser Effekt fällt allerdings schwächer aus, wenn die Modellfriktionen wie verzerrende Steuern, nominale Rigiditäten und Mark-ups vernachlässigt werden. Dennoch führen die fiskalischen Regime zu einer Reduzierung der strategischen Komponente in der Arbeitssteuer, wobei entweder der Steuerbasiseffekt oder der Staatsverschuldungseffekt gesenkt werden kann.
Die Primärdefizitbremse in Verbindung mit den Transferregime weist eine deutlich eingeschränkte Wirkungsfähigkeit unter einem asymmetrischen Staatsausgabenschock auf. Dagegen ist die Schuldenbremse unter allen Regimen und angenommenen Schocks effektiv wirksam. Die Funktionsfähigkeit wird durch den Zinsaufschlag auf die Staatsverschuldung als Marktdiziplinierungsmechanismus verstärkt. Dies gilt insbesondere für eine zentrale Fiskalautorität.
Die interregionale Risikoteilung in einer Währungsunion ermöglicht den Mitgliedsländern eine gegenseitige Absicherung bei asymmetrischen Schocks. Die Transferregime mit einer Schulden- und Primärdefizitbremse reduzieren die Einkommensrisikoteilung wesentlich. Jedoch führen reine Transfer- oder Schuldenregime ohne eine zusätzliche fiskalische Limitierung zu einem signifikanten Anstieg der Risikoteilung von Konsum und Einkommen. Dadurch wird die internationale Versicherungsfähigkeit der Währungsunion gestärkt, wobei diese Eigenschaft vorwiegend für eine zentrale Fiskalautorität mit gemeinsamer Verschuldung und indirekten Transfers ausgeprägt ist.
Die Verknüpfung einer Primärdefizit- und Schuldenbremse mit den beiden Transferregimen resultiert in einer Verbesserung der Wohlfahrt im Vergleich zur reinen zentralisierten Geldpolitik mit einer Schulden- und Defizitbremse. Die strategische Nutzung der Arbeitssteuer verringert für alle Szenarien das Wohlfahrtsniveau. Der Ausschluss dieser strategischen Komponente erhöht dagegen stets die Wohlfahrt deutlich. Dies gilt unabhängig davon, ob eine reine zentralisierte Geldpolitik oder ein fiskalisches Szenario betrachtet wird. Die größten Wohlfahrtsgewinne aller betrachteter Arrangements weist jeweils die zentrale Fiskalautorität auf.
Abschließend lässt sich sagen, dass eine Schuldenbremse mit allen betrachteten Transferszenarien und der zentralisierten Geldpolitik für die berücksichtigten Schocks effektiv wirkt. Die zentrale Fiskalautorität zeichnet sich besonders durch die Reduzierung der strategischen Komponente in der Arbeitssteuer, durch eine signifikante Verbesserung der interregionalen Risikoteilung und beträchtliche Wohlfahrtsgewinne aus. Somit führt die höchste fiskalische Integration zu den besten Ergebnissen anhand der angenommenen Kriterien. Sowohl die Geldpolitik als auch die Fiskalpolitik sollten beide zentralisiert sein, um die bestmögliche Lösung für die Währungsunion erzielen zu können.
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Faculty of Business, Economics and Social Sciences
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Institute of Economics
Examination date
2025-02-19
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English
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Classification (DDC)
330 Economics
Collections
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Standardized keywords (GND)
Sustainable Development Goals
BibTeX
@phdthesis{Victoria Krautter2025,
url = {https://hohpublica.uni-hohenheim.de/handle/123456789/17652},
author = {Victoria Krautter},
title = {On the Blurring Boundaries Between Monetary and Fiscal Policy},
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